3月25日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》（下稱《解答》），公布的問題解答共50條。而前一天，上海證券交易所（下稱“上交所”）剛剛發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）》。早先，上交所已經在3月3日發(fā)布了首份《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》。

 

這三份問答形式的文件內容使得IPO日常審核和監(jiān)管以及科創(chuàng)板相關情況在公眾視野里變得逐漸清晰，也讓監(jiān)管思路更加透明化。

 

前資深保薦代表人王驥躍對表示，《解答》此前一直未出，科創(chuàng)板《問答》出來的第二天后出臺，可以說是科創(chuàng)板公開審核口徑，帶動發(fā)行部也審核公開透明體現出科創(chuàng)板的帶動作用。

 

東北證券的研究總監(jiān)付立春認為，證監(jiān)會IPO問答和科創(chuàng)板的問答非常接近，可以肯定的是隨著科創(chuàng)板細則推出，A股也將向注冊制推進。這本身是新時代資本市場創(chuàng)新的方式，通過增量改革推進存量改革，對市場影響比較深遠。他認為，A股實行注冊制市場化IPO是存量市場多年的愿望，但是進展非常有限，阻力也很大?，F在隨著科創(chuàng)板的推出，在此方面提出了有益的經驗，并保持A股自身升級。而A股長期利好，有助于提升融資功能，能更好支持實體經濟發(fā)展，讓市場實現良性循環(huán)。

 

新增對賭協(xié)議要求

 

證監(jiān)會表示，《解答》定位于相關法律法規(guī)規(guī)則準則在首發(fā)審核業(yè)務中的具體理解、適用和專業(yè)指引，主要涉及首發(fā)申請人具有共性的法律問題與財務會計問題。證監(jiān)會表示，各首發(fā)申請人和相關中介機構可對照適用。

 

值得注意的是，《解答》的發(fā)布不禁讓人想到1年前發(fā)布的“IPO審核51條”，此次《解答》對于“三類股東”、“對賭協(xié)議”等問題的要求有所放松，另外在股權質押、鎖定期安排以及持續(xù)經營能力上做出了明確要求。

 

一位來上海的會計師事務所注冊會計師對第一財經記者表示，從審核邏輯來看，交易所對科創(chuàng)板審核跟證監(jiān)會對一般IPO審核口徑是一致的，不存在科創(chuàng)板松一些、主板緊一些的情況。前一日公布的50條實際上是在原來51條基礎上的更新，同時包含了針對科創(chuàng)板的基本問題。而交易所的兩會問答，主要還是針對科創(chuàng)板的幾套上市條件，細化了科創(chuàng)板的一些審核標準。

 

相比“IPO審核51條”，《解答》中將對賭協(xié)議作為更新內容加入。

 

其中明確，對于投資機構在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報前清理，但同時滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當事人；二是對賭協(xié)議不存在可能導致公司控制權變化的約定；三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議不存在嚴重影響發(fā)行人持續(xù)經營能力或者其他嚴重影響投資者權益的情形。保薦人及發(fā)行人律師應當就對賭協(xié)議是否符合上述要求發(fā)表明確核查意見。

 

此外，《解答》中強調，發(fā)行人應當在招股說明書中披露對賭協(xié)議的具體內容、對發(fā)行人可能存在的影響等，并進行風險提示。

 

針對“三類股東”做出披露要求

 

2018年1月，證監(jiān)會明確了“三類股東”公司可以上市，但是必須全部穿透，要從源頭上防范利益輸送行為。

 

至此，含有“三類股東”公司的迎來了一波上市潮。2018年，文燦股份（603348.SH）以及排隊三年之久的海容冷鏈（603187.SH）相繼過會，給不少“三類股東”公司增加了信心。

 

此次證監(jiān)會要求發(fā)行人在新三板掛牌期間形成三類股東持有發(fā)行人股份的，中介機構和發(fā)行人應從以下方面核查披露相關信息：

 

（1）中介機構應核查確認公司控股股東、實際控制人、第一大股東不屬于“三類股東”。

 

（2）中介機構應核查確認發(fā)行人的“三類股東”依法設立并有效存續(xù)，已納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人也已依法注冊登記。

 

（3）發(fā)行人應根據《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(銀發(fā)〔2018〕106號)披露“三類股東”相關過渡期安排，以及相關事項對發(fā)行人持續(xù)經營的影響。中介機構應當對前述事項核查并發(fā)表明確意見。

 

（4）發(fā)行人應當按照首發(fā)信息披露準則的要求對“三類股東”進行信息披露。中介機構應對控股股東、實際控制人，董事、監(jiān)事、高級管理人員及其近親屬，本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員是否直接或間接在“三類股東”中持有權益進行核查并發(fā)表明確意見。

 

（5）中介機構應核查確認“三類股東”已作出合理安排，可確保符合現行鎖定期和減持規(guī)則要求。

 

過會后，業(yè)績下滑超50%暫不發(fā)批文

 

目前，對于過會企業(yè)的業(yè)績問題，仍是證監(jiān)會監(jiān)管部門的關注熱點。首先在持續(xù)經營能力方面，《解答》中要求中介機構進行核查和判斷。

 

另外，在已過會的企業(yè)業(yè)績問題上，《解答》中也做出了明確要求，其中對于過會后的最近一期經營業(yè)績與上年同期相比下滑幅度超過50%，或預計下一報告期業(yè)績數據下滑幅度將超過50%的，基于謹慎穩(wěn)妥原則，暫不予安排核準發(fā)行事項，待其業(yè)績恢復并趨穩(wěn)后再行處理或安排重新上發(fā)審會。

 

部分已通過發(fā)審會的發(fā)行人最近一期經營業(yè)績或預計下一報告期經營業(yè)績與上年同期相比，出現不同程度的下滑。考慮到企業(yè)業(yè)績波動受經濟周期、行業(yè)周期以及自身經營等多種因素的影響，本著實事求是、分類處理、充分信息披露及風險揭示的原則，根據業(yè)績下滑的幅度與性質，結合《關于首次公開發(fā)行股票并上市公司招股說明書財務報告審計截止日后主要財務信息及經營狀況信息披露指引》（證監(jiān)會公告〔2013〕45號，下稱“及時性指引”）的相關要求，予以分類處理，具體如下：

 

（1）下滑幅度不超過30%的

 

過會后的最近一期經營業(yè)績與上年同期相比下滑幅度不超過30%，且預計下一報告期業(yè)績數據下滑幅度也不超過30%的，發(fā)行人需提供最近一期至下一報告期乃至全年主要經營狀況及財務數據的專項分析報告，充分說明發(fā)行人的核心業(yè)務、經營環(huán)境、主要指標是否發(fā)生重大不利變化，業(yè)績下滑程度與行業(yè)變化趨勢是否一致或背離，發(fā)行人的經營業(yè)務和業(yè)績水準是否仍處于正常狀態(tài)，并按照及時性指引的要求在重大事項提示中披露主要經營狀況與財務信息，以及下一報告期（指經審計或審閱財務報表截止日后）業(yè)績預告情況，同時充分揭示業(yè)績變動或下滑風險；保薦機構需對上述情況及發(fā)行人經營業(yè)績變化趨勢、持續(xù)盈利能力出具專項核查意見，詳細分析發(fā)行人業(yè)績變動的原因及合理性，明確說明業(yè)績預計的基礎及依據，核查發(fā)行人的經營與財務狀況是否正常，報表項目有無異常變化，是否存在影響發(fā)行條件的重大不利影響因素，發(fā)表明確意見。

 

在過會企業(yè)提交上述補充材料后，在招股說明書充分信息披露、保薦機構核查無重大不利變化且發(fā)行人仍符合發(fā)行條件基礎上，將按照相關程序安排后續(xù)核準發(fā)行工作。該類企業(yè)發(fā)行上市后，如發(fā)現發(fā)行人關于上述業(yè)績變動的信息披露及保薦機構核查意見存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，我會將視情節(jié)輕重，依據相關法律、法規(guī)、規(guī)章予以嚴肅查處。

 

（2）下滑幅度超過30%但不超過50%的過會企業(yè)

 

過會企業(yè)最近一期或預計下一報告期經營業(yè)績與上年同期相比下滑幅度超過30%但不超過50%的，發(fā)行人如能提供經審核的下一年度盈利預測報告，同時，提供最近一期至下一年度主要經營狀況及財務數據的專項分析報告，以及保薦機構對上述情況及發(fā)行人經營業(yè)績變化趨勢、持續(xù)盈利能力出具專項核查意見；說明經營業(yè)績下滑趨勢已扭轉，不存在對持續(xù)盈利或持續(xù)經營能力以及發(fā)行條件產生重大不利影響的事項，保薦機構應對上述情況予以充分核查，獲取明確的證據，并發(fā)表明確意見；符合上述要求，將按照相關程序安排后續(xù)核準發(fā)行工作。

 

（3）下滑幅度超過50%以上的過會企業(yè)

 

過會后的最近一期經營業(yè)績與上年同期相比下滑幅度超過50%，或預計下一報告期業(yè)績數據下滑幅度將超過50%的，基于謹慎穩(wěn)妥原則，暫不予安排核準發(fā)行事項，待其業(yè)績恢復并趨穩(wěn)后再行處理或安排重新上發(fā)審會。

 

過會后的“最近一期”可以是中期（一季度、半年度、三季度），也可以是新增補的會計年度；“經營業(yè)績”以扣除非經常性損益合計數前后孰低的凈利潤為財務數據的計算依據；“財務數據”應為已審計報告期財務數據、按照及時性指引要求經審閱季度財務數據。

 

細化關聯交易披露要求

 

關聯交易幾乎成為每一家預備IPO企業(yè)必須經歷的一道“檻”。從證監(jiān)會的反饋函以及發(fā)審會的詢問種不難看出，關聯交易一直是監(jiān)管層關注的焦點之一。

 

此次《解答》中將關聯交易的范圍以及披露情況進行了細化要求，給企業(yè)、中介機構提供了參考。

 

首先是關于關聯方認定，發(fā)行人應當按照《公司法》《企業(yè)會計準則》和中國證監(jiān)會的相關規(guī)定認定并披露關聯方。

 

其次，關于關聯交易的必要性、合理性和公允性。發(fā)行人應披露關聯交易的交易內容、交易金額、交易背景以及相關交易與發(fā)行人主營業(yè)務之間的關系；還應結合可比市場公允價格、第三方市場價格、關聯方與其他交易方的價格等，說明并摘要披露關聯交易的公允性，是否存在對發(fā)行人或關聯方的利益輸送。

 

《解答》中明確，對于控股股東、實際控制人與發(fā)行人之間關聯交易對應的收入、成本費用或利潤總額占發(fā)行人相應指標的比例較高（如達到30%）的，發(fā)行人應結合相關關聯方的財務狀況和經營情況、關聯交易產生的收入、利潤總額合理性等，充分說明并摘要披露關聯交易是否影響發(fā)行人的經營獨立性、是否構成對控股股東或實際控制人的依賴，是否存在通過關聯交易調節(jié)發(fā)行人收入利潤或成本費用、對發(fā)行人利益輸送的情形；此外，發(fā)行人還應披露未來減少與控股股東、實際控制人發(fā)生關聯交易的具體措施。

 

此外，關于關聯交易的決策程序。發(fā)行人應當披露章程對關聯交易決策程序的規(guī)定，已發(fā)生關聯交易的決策過程是否與章程相符，關聯股東或董事在審議相關交易時是否回避，以及獨立董事和監(jiān)事會成員是否發(fā)表不同意見等。

 

最后，關于關聯方和關聯交易的核查?！督獯稹分幸蟊Ｋ]機構及發(fā)行人律師應對發(fā)行人的關聯方認定，發(fā)行人關聯交易信息披露的完整性，關聯交易的必要性、合理性和公允性，關聯交易是否影響發(fā)行人的獨立性、是否可能對發(fā)行產生重大不利影響，以及是否已履行關聯交易決策程序等進行充分核查并發(fā)表意見。